棉花：传言真假？一根阳线改了三观吗？

6月1日郑棉主力大涨，盘中涨超900点，CF9-1月差也意外快速收敛，CF09合约涨势明显强于CF01合约，市场一时间传言四起，据笔者了解到的主要传言有两种：1、某相关机构发布的商业库存数据与实际库存不符，部分企业经过盘库认为实际棉花商业库存较为紧缺；2、某大型纺企扫货，部分市场接单情况大好，甚至传言部分市场接单可至10月底。

首先从传言1来看，库存数据各执一词，不同企业不同机构都有自己的调研，某相关机构与相关市场的数据差异或许有其自身口径区别，从笔者了解的市场情况来看，市场库存远没有传言的不足200万吨那么紧缺，不少成本较高的企业持货至今出货寥寥，要满足市场近几个月的需求足以。只是随着2022年10月至2023年5月底期间的出货，低基差、低一口价现货也快速减少，尤其在5月25-26日郑棉大跌期间棉花现货成交明显放量后，棉花现货主流基差快速上涨，原本高基差无法出货的企业也可以开始出货，而此后随着现有棉花库存逐渐减少，现货基差的逐步走强可预期，尤其在今年棉花单月进口数量持续处于10万吨以下的情况下，至年度末8、9月份国内棉花旧作库存或逐步紧缺，但绝不是现在已经产生明显缺口。

其次，从传言2来看，笔者与相关企业进行证实，该大型纺企近两日并未大量扫货，纺企对棉花原料的采购主要是上周也即5月25-26日郑棉大跌期间进行放量采购，只是随着物美价廉的优质皮棉现货逐渐减少，部分企业仍在继续以锁基差形式锁定品质较好的皮棉，以备后期7-9月份进行使用，但量并不大。而下游需求来看，5月淡于4月，下游处于淡季氛围中，不过不同市场差异较大，广东市场成为今年最淡市场，今年火热的南通市场也在近两周有所降温，但下游部分布厂存量订单可至7月，不过无论如何，下游纺企开机仍未下降，棉花消费确实在今年持续处于较高水平。

寻究6月1日郑棉大涨原因，更在于中长线的利多预期，一方面国内旧作产量虽高，但今年进口棉数量同比大降，而需求端2023年3月份开始棉花月度消费持续处于70万吨以上甚至75万吨以上的高位水平，随着棉花现有库存消耗，至年度末旧作存在供需逐渐偏紧的情况，而从新作来看，从4月下旬至5月下旬新疆天气持续不佳，不时有暴雨、冰雹、低温等极端天气，2023/24年度新疆棉产量预期大降以及下半年籽棉抢收的预期持续存在。在5月21日新疆再度出现极端天气后，5月22-23日郑棉盘面试图再度冲高，不过此时宏观担忧情绪已较浓，5月22-23日多数大宗商品已呈下跌趋势，郑棉两度冲高未果，在5月24日至5月31日才跟随多数大宗商品下跌，5月24日-26日短短三日郑棉主力减仓10万余手，主力合约一度减仓至54万手以下，而在5月31日中国官方制造业PMI数据公布后，反而是阶段性利空出尽，原本减仓的多头重新买入筹码，借助传言的东风使得郑棉出现阔别已久的大阳线。但自始至终郑棉基本面中长线的“三观”也即底层逻辑从未改变过。